改革“組合拳”能否打出牛市

　　市場期待更深層次質變

　　市場的制度建設仍然任重道遠，還需保持冷靜和理性態(tài)度

　　隨著市場信心的逐步恢復，一些投資者開始變得樂觀起來。有人甚至認為，新一輪大牛市的基礎已經(jīng)形成。對此，也有市場人士表示，還需保持冷靜和理性態(tài)度。作為一個在諸多方面仍不完善的新興市場，深層次的質變不可能一蹴而就。

　　滕印分析，新一輪的新股發(fā)行體制改革引入的“存量發(fā)行”的概念，事實上將全流通向前推進了一大步，其影響還有待觀察。目前，宏觀經(jīng)濟仍沒有明顯回升跡象，房地產(chǎn)仍面臨著調控壓力，這些因素增加了權重板塊的不確定性，而權重板塊是市場運行方向的決定性力量。

　　天弘基金高級策略分析師劉佳章認為，無論是深化新股發(fā)行改革還是主板退市制度，都會影響股票市場的定價及投資的取向，此次資本市場改革更傾向于“調結構”，很難再現(xiàn)過去常見的“單邊市”的效應。新股發(fā)行改革會加速新股和次新股股價的“去泡沫化”，壓縮一級市場溢價而利好二級市場走勢，而主板退市制度則會對ST等個股形成明顯的“擠出效應”。

　　市場的制度建設仍然任重道遠。5月7日，備受資本市場關注的綠大地欺詐股票發(fā)行案在昆明啟動重審。當事人在庭審現(xiàn)場翻供，使得原本已經(jīng)一波三折的案情再起波瀾。雖然最終判決結果還不得而知，但這一案例反映出的問題卻讓人深思。資本市場目前的誠信水平離投資者的期待還有很大距離。要從根本杜絕上市公司造假、遏制股市內幕交易等違法違規(guī)行為，目前的法律法規(guī)和執(zhí)法體系都有許多亟待完善之處。

　　此外，剛剛推出的第三輪新股發(fā)行體制改革，推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設，提高了網(wǎng)下配售的比例，推動部分老股向網(wǎng)下機構投資者轉讓等，這些舉措對于抑制“新股熱”能夠發(fā)揮明顯作用。但也有專家表示，改革還難言到位，在弱化行政色彩，推進市場化方面，仍有很大空間。

　　長期從事定價機制研究的北京匯金拍賣有限公司張廣文認為，現(xiàn)行新股發(fā)行體制的定價機制，是一種類“首發(fā)定價”機制，少數(shù)定價參與者認可的議定價格必須為所有參與人接受。這種游戲規(guī)則原本就有利于賣方，不利于買方。新股發(fā)行體制改革的一個關鍵，是促進發(fā)行定價廣泛市場化機制的形成，改革發(fā)行服務機構確定辦法，打破利益鏈條。（人民日報）

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